散户交易为什么亏损：法国AMF数据

20 秒速览

AMF，2014: 四年间 89.4% 的客户亏损，每位客户平均亏损 10,887 欧元。
ESMA，2018: 74% 至 89% 的散户账户在 CFD 上亏损。
已衡量的原因: 下单更多、单笔更大、交易年限更长：每一项都对应更重的亏损。
你能控制的: 每笔交易的风险、仓位大小、下单次数和你的日志。

人们常说，几乎所有散户交易者都在亏损。确切的数字是存在的：它来自法国金融市场管理局（AMF）的一项研究，这项研究还衡量了亏损最严重的人有哪些不同之处。

本文讨论的是数据和行为，不构成投资建议：交易存在较高的本金亏损风险。

官方数据

AMF 的研究

2014 年 10 月，法国金融市场监管机构 Autorité des marchés financiers（AMF）发布了一份关于法国散户 CFD 与外汇交易结果的研究。研究覆盖四年，即 2009 年至 2012 年（其中一家中介机构为 2010 年至 2013 年），涉及 14,799 名活跃客户。

AMF 的发现	数据
研究的活跃客户	14,799
四年间亏损客户占比	89.4%
逐年亏损客户占比	83.3% 至 84.2%
每位客户的平均结果	−10,887 欧元
每位客户的中位数结果	−1,843 欧元
每人亏损超过 50,000 欧元的客户	722
每人盈利超过 24,000 欧元的客户	121

中位数结果说明，一半客户的最终结果低于 −1,843 欧元。平均值更重，是被少数极大的亏损拉低的。

AMF 还指出，金融市场整体在这段时期内是上涨的。因此，这些亏损不能用糟糕的市场环境来解释。

ESMA 的警示

2018 年，欧洲证券和市场管理局（ESMA）在整个欧盟范围内限制向散户销售 CFD。它依据的是各国监管机构的分析：74% 至 89% 的散户账户亏损，每位客户的平均亏损在 1,600 欧元至 29,000 欧元之间。

此后，每家 CFD 提供商都必须展示一条标准风险警示。其默认版本由 ESMA 的决定规定，写明 74% 至 89% 的散户投资者账户在交易 CFD 时亏损。每家提供商必须填入自己的比例，每三个月根据过去十二个月重新计算。

研究衡量了什么

除了亏损率，研究还对客户进行了相互比较。得出四个结论。

下单越多，亏损越多：四年内下单至少 250 次的客户，占研究人群的 52%，平均亏损 18,741 欧元。下单超过 5,000 次时，平均亏损达到 75,394 欧元。
单笔越大，亏损越大：平均单笔金额（含杠杆）超过 10,000 欧元的客户占研究人群的 62%，平均亏损 14,876 欧元。
没有学习效应：AMF 跟踪了 1,881 名每年都活跃的客户。亏损者占比从第一年的 82.51% 上升到四年合计的 87.56%。他们的平均亏损随时间扩大：第一年 −4,989 欧元，四年后 −26,745 欧元。研究的结论是不存在学习效应。
费用不能解释一切：已统计的融资费用和佣金只占客户亏损的 14.2%。点差未能纳入统计。

数据背后的机制

研究衡量的是结果，并没有直接衡量行为。但它的结论与一些广为人知的机制相吻合。

杠杆让你可以下一笔远大于保证金的订单。研究举的例子是：100 欧元的保证金，用 200 倍杠杆开出 20,000 欧元的仓位。价格的小幅波动，就会变成账户的大幅波动。

盈利过早了结，亏损任其扩大：研究者 Hersh Shefrin 和 Meir Statman 在 1985 年把这种偏差称为处置效应。交易者很快兑现小额盈利，却持有亏损仓位，盼着它涨回来。实际的风险回报比在不知不觉中变差。

仓位随情绪变化：没有事先定好风险，一次亏损就会促使你加大仓位想扳回来。1% 法则就是为了切断这种反射。

Tilt：亏损之后，情绪取代了计划。交易越来越快，入场偏离标准，止损被挪动。具体迹象见交易中的 Tilt一文。它们与 AMF 的第一个结论相呼应：下单太多。

把形态当成信号：K 线形态不是确定性。在五年的比特币 4 小时 K 线上，锤子线、十字星和吞没形态的表现都没有好过同样情境下随机选取的一根 K 线。

你能控制什么

你控制不了市场。你能控制的是自己的交易方式，而 AMF 的每个结论都有对应的防护措施：

下单太多：开盘前写好计划，并设定每日交易次数或亏损上限。
单笔太大：冷静时定好每笔交易的风险，根据止损计算仓位大小。
没有学习：每周复盘交易日志。单凭经验，研究中的客户什么也没学到。记录并复盘的经验，至少有机会做到。
费用：减少交易次数，目标设得足够远，让费用占比变小。

这些规则都不保证任何结果。它们能限制损失，并让你的错误清晰可见。

先训练，再承担风险

AMF 的研究表明，用真金白银犯错代价很高。另一条路是在犯错不花钱的地方犯错，并且把错误衡量出来。

这正是 TradaZen 的思路。应用会给你看一张真实的历史图表，停在一个真实的日期，后续走势被隐藏。你选择「多」、「空」或「我观望」，然后市场揭晓它实际的走势，结果计入模拟余额。你也可以在应用里记录日志。详情请看交易模拟器页面，或试试几道交易练习。

模拟器有它的局限。它无法完全复现真金白银带来的情绪，在历史图表上读对了，也不代表未来的结果。TradaZen 不下任何订单，不管理你的资金，也不提供任何投资建议。

常见问题

有多大比例的交易者会亏钱？

根据 AMF 于 2014 年发布的研究，在法国外汇和 CFD 市场活跃的 14,799 名散户中，89.4% 在四年间亏损。ESMA 则给出欧盟 CFD 账户亏损比例为 74% 至 89%。

为什么 CFD 交易会亏这么多？

AMF 衡量了三个因素：客户下单越多、单笔越大、总体敞口越大，亏损就越高。CFD 的杠杆会放大其中每一个因素。

有经验的交易者亏得更少吗？

在 AMF 的研究中并非如此。在 1,881 名每年都活跃的客户中，亏损者占比从第一年的 82.51% 上升到四年合计的 87.56%，平均亏损也在扩大。AMF 称之为不存在学习效应。

费用能解释亏损吗？

只能解释一部分。AMF 统计的融资费用和佣金占客户亏损的 14.2%。其余来自交易本身。点差则未能纳入统计。

Mehdi Azizi 创建了 TradaZen，并通过他的工作室 Devoria 在 App Store 上发布。应用中的场景都是真实的历史图表，从不使用虚构数据。

TradaZen 是一款训练工具：所有对局都基于过去的市场数据，使用模拟余额进行。它不是经纪商，也不构成投资建议。真实交易存在本金损失的风险。

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